锂业2023回眸：“一步到位”式杀跌与供需反转

  12月26日，上海有色国产电池级碳酸锂均价为9.84万元/吨，年初时该均价则高达50.72万元/吨。

  至此，全年跌幅达到80.6%，这一波动幅度放在整个大宗商品市场里也属于较为罕见的案例。

  究其原因，一方面锂盐市场体量比较小，定价体系不够成熟，锂价容易暴涨暴跌，另一方面受到需求主力新能源汽车产、销增速下降等影响，今年锂盐市场供需关系逆转，这从上半年飙升的社会库存、下半年持续回落的开工率可见一斑。

  根据兴业期货的供需平衡表，2023年还只是处于小幅过剩状态(1.9万吨LCE)，2024年过剩量则可能会达到10万吨LCE。

  其他期货公司，以及行业咨询机构、券商研究所等预测的结果不用多看，供需关系预期基本与中信期货一致，即明年行业供需会较今年进一步恶化。

  不过，从当前不足10万元的价格来看，也已经击穿了云母提锂企业的成本线，正在向低品位锂辉石提锂的成本线靠近，若锂价进一步下跌将引发更大规模的供给收缩。

  加之2015年以来近两轮锂业周期的“铁底”在4万元/吨左右，虽然无法确定本轮周期锂价的底部和极限在哪里，但是下行空间已经变得愈发有限，走完主跌浪或许是大概率事件。

  以上述价格连续最高的碳酸锂均价为例，5月初到6月中旬出现过阶段性反弹，10月上、中旬横盘观望，除此以外的10个月全部是单边下跌行情。

  今年1月，21世纪经济报道发布的报道指出，2022年11月初，部分电碳零散成交价达到了60万元/吨，较市场均价处于溢价状态，到2023年1月末，以上散单成交价则跌至46~47万元/吨，较市场均价折价4万元左右。

  “在2022年下半年补贴政策消失的刺激下，已经使得部分需求提前释放，加之新能源汽车销售较高的渗透率，在高基数下，也为今年需求端的增长带来更多不确定性。”21世纪经济报道此前的报道如此预判。

  对于库存数据，由于各家机构对企业样本的覆盖度、样本企业存在一定的差异，无法真实完整地反映当前库存水平，但是从变化趋势上却能够准确的看出上半年大规模累库的情况。

  以光大证券、百川盈孚数据为例，其碳酸锂库存由年初的不足0.5万吨，一度增加到4月上旬的5.5万吨左右，下半年保持在3万吨及以上水平运行，整体仓库存储下降似乎陷入到了瓶颈期。

  浙商证券、SMM的库存统计范围则包括冶炼厂、下游材料厂，从全年数据至少能够准确的看出两个细节。

  其一，2022年库存总数半数时间在3万吨以下，而今年则从始至终保持在4.5万吨以上，个别月份峰值接近7.5万吨。

  其二，2022年11月末、12月初锂价见顶回落以来，材料企业库存全年维持低位，仅在4月、8月有小幅备货，而冶炼厂库存则是急速攀升，最新5万吨的库存数据中，有4万吨在锂盐冶炼厂手中。

  所以，在上述累库过程中，锂价持续下跌，直至跌到4月的18万元/吨附近才止跌。

  5月11日，蓝科锂业公开拍卖，成交价24.1~25.1万元/吨，高于彼时市场均价。这带动了市场情绪的回暖，叠加当时材料企业小规模补库、下半年旺季排产转好的预期，上述碳酸锂均价今年6月中旬曾一度反弹至31万元/吨。

  只是，最终需求表现虽然环比好于上半年，却已经没办法复制2022年的高增速了。

  对于今年锂价走势，兴业期货划分为三个阶段，其中从7月中旬至今的“单边下跌”被视为第三个阶段。

  该机构指出，“虽然年中经历一波材料厂被动补库行为，但下游并无长期持续补库动能。企业减产消息仅延缓了锂价下跌幅度，并未使供需关系发生根本性变化。市场加大对于供给长期过剩预期的定价权重，锂价重回长期下行通道。”

  实际上，2022年11月底涨到60万元时锂价已经有所“透支”，并且远远高出了上一轮周期17万元的高点。

  而与前两个阶段相比，第三阶段有一个很明显的不同，即整个市场的定价体系新增期货价格作为指引。

  今年7月21日，碳酸锂期货上市，首批上市LC2401等7个合约，挂牌基准价均为24.6万元/吨。

  按照市场类型划分，包括上海有色、亚洲金属网统计的均价，以及贸易环节实际成交的散单价格、无锡不锈钢交易中心的远期合约价格，同时锂盐企业定价还会参考Fastmarket、S&P等海外第三方价格。

  按照不一样的产品等级规划区分，则可大致分为工业级、电池级和“准电池级”；按原料类型划分，又分为矿石料、卤水料、回收料等几大类。

  碳酸锂期货的上市，则为了行业提供了一个可以反映未来市场行情报价预期的价格参考，同时该价格又是在期货交易所场内交易形成，具备公开、权威的特点。

  不过，也正是由于碳酸锂期货反映的是未来价格，在上述市场对其未来供应过剩预期进行定价后，碳酸锂期货上市后便连续下跌。

  以当时的主力LC2401合约为例，跌到9月底的14.5万元附近后，由于已经击穿了外采原料类锂盐厂的成本线，市场分歧一度开始增加。

  10月12日，碳酸锂期货各合约全部涨停，彼时江西云母提锂龙头志存锂业，以及九岭锂业和盛新锂能等公司也传出了停产检修的消息。

  受此带动，上述碳酸锂现货价格10月初止跌后，当月中旬甚至还出现了小幅反弹的走势。

  11月22日，广期所举行碳酸锂模拟交割，结果所采用的“道具”是非知名锂盐企业永州昊利的电碳。

  加上，期货市场多空资金彼时正处于对其交割问题的激烈博弈当中，任何影响交割的变量都容易引发价格大大波动。

  “7月份期货上市后，期现市场联动越发紧密，期现相关性保持绝对高位，但资金及情绪对市场的影响力也不容忽视。”兴业期货评价称。

  据统计，11月20日-12月6日，以上机构统计的碳酸锂现货均价下跌2.4万元左右，同期2401合约则下跌4.94万元(按结算价计)，明显大于现货均价。

  直至12月11日，经过交易所调控政策的一直在升级，多空资金才迟到地从LC2401合约上撤离。

  没有人能给出准确的底部点位，只能从供需关系、成本支撑等角度来观察潜在的支撑区域。

  而在大宗商品的价值研究领域，确立运行趋势的参考项之一就是供需平衡表，对此各家机构测算和预估的结果会存在一定差异。

  其他行业咨询机构、期货公司和券商研究所的预测结果无须多看，具体数值存在一定的差异，但是结论与上述两家机构类似，明年供需过剩的严重程度会较今年进一步增加。

  按照上述供需关系和当前价格运行趋势，锂盐市场仍将大概率延续今年的下跌走势。

  不过，必须要格外注意的是，由于今年锂价的快速下跌，当前已经来到了历史价格的范围的相对底部区域。

  实际上，2015年以前，碳酸锂的需求以工业级产品为主，比如下游陶瓷等领域，价格长期维持在3~4万元/吨之间阶段。

  2015年以后，受到新能源汽车的带动，其需求结构转变为电池级产品为主，并从4万元一路上涨至2017年16.8万元/吨的高点；此后受到补贴政策调整等因素影响，回落至2020年的4万元以下；直至2020年下半年，本轮新能源景气周期来临，锂价一飞冲天。

  不难看出，2015年以前和2020年的两轮周期低点，锂价的底部区域都是在4万元左右的价位波动。

  而截至目前，国内电池级碳酸锂均价已经跌破10万元/吨，工业级碳酸锂则只有9万元出头，处于历史价格的范围的10%分位数以下。

  如果继续下跌，则会导致除了盐湖提锂、龙头矿山外，部分低品位的锂辉石提锂企业(单吨成本7万元或以上)的减产，甚至是停产。

  截至目前，成本超过10万元的外采原料锂盐厂和云母提锂企业，已然浮现较大规模的停产。

  亚洲金属网多个方面数据显示，今年11月，国内共计8家电池级碳酸锂生产商停产，涉及总产能4.56万吨，其中江西省最多(3家)，四川省(2家)次之。

  而经历了近两年的暴涨、暴跌行情后，明年锂价的波动幅度预计也会明显降低，低位震荡走势的概率更大。